Walt Disney Company (The): El lado luminoso de la fuerza

El streaming es la nueva normalidad

Todos los actores de la industria se están pasando al streaming: Manzana, Amazonas y ahora Disney durante algunos años. Disney tardó menos de 3 años en ponerse al día con Netflix, lo que destaca la calidad de la ejecución y el poder del catálogo fuera de este mundo de Disney. La compañía anunció que las suscripciones totales de Disney+ aumentaron a 152,1 millones en el tercer trimestre fiscal, por encima de los 147 millones que esperaban los analistas.

Suscriptores de Disney+ por trimestre desde 2020:

Fuente: Statista

Si sumamos estos datos con los usuarios de estas filiales de Hulu y ESPN+, obtenemos un número de suscriptores superior al de Netflix (221 millones de suscriptores frente a los 220 de Netflix a finales del primer semestre de 2022). Ojo con la cantidad de suscriptores que se presenta de manera ventajosa por parte de Disney así como la baja ganancia que generan los suscriptores.

Fuente: The Walt Disney Company

El mercado del streaming se consolida poco a poco con Disney y netflix a la cabeza (220 millones de suscriptores cada uno), Amazonas Prime Video (120 millones), Descubrimiento de Warner Bros. (92 millones) y Supremo (43 millones) detrás. Noubliez pas YouTube Premium justo por detrás (25 millones).

Dada la calidad de los catálogos de Disney, Warner Bros Discovery (propietaria de HBO y la biblioteca Discovery) y Paramount, Netflix es un pariente un poco pobre, a pesar de que fue pionero y pionera en el streaming.

Una vez más, se debe elogiar a Disney por su ejecución perfecta. Están perfectamente en línea con su objetivo para 2020 de alcanzar los 300 millones de suscriptores para 2023. Mientras tanto, el crecimiento de Netflix se está desacelerando (incluso está perdiendo suscriptores).

Esta buena noticia le da un respiro al CEO Bob Chapek, quien está bajo fuego después de una noticia un tanto tumultuosa (“agenda despertada”, conflicto con el gobernador DeSantis en Florida, donde Disney tiene su parque más grande, etc.) Chapek sucede a dos CEO excepcionales (Michael Eisner y Bob Iger), por lo que uno puede imaginar la presión bajo la que está. Pero si transforma la prueba de transmisión, se habrá ganado su lugar en el panteón de los directores ejecutivos genios de Disney.

El trimestre pasado, el segmento de transmisión/DTC (directo al consumidor) generó $5,100 millones en ingresos, aún menos que el segmento de televisión tradicional ($7,200 millones) y el segmento de parques temáticos ($7,400 millones). También está el negocio de licencias, que genera 2.100 millones de dólares en ingresos. Dicho esto, el segmento DTC está creciendo con mucha fuerza: se espera que supere los 20.000 millones de dólares en ingresos este año, mientras que hace cuatro años generaba apenas 3.000 millones de dólares.

Este es el único motor de crecimiento, ya que las otras actividades están maduras, muy rentables, por supuesto, pero maduras.

Dicho esto, este segmento de DTC/streaming no se encuentra en estado de recuperación y sigue generando pérdidas: 1.000 millones de dólares en el último trimestre y ya 2.500 millones de dólares en los últimos nueve meses. La continua inflación de las inversiones en la producción de nuevas películas no ayuda. Inicialmente, Disney había presupuestado 17.000 millones de dólares en inversiones este año. En realidad, será más como $ 30 mil millones. Estas inversiones son parte de una verdadera “carrera armamentista” entre los grandes nombres del streaming.

Competencia al margen

Disney es el que tiene mejor posición competitiva porque además de su biblioteca de contenidos única, que es con diferencia la más atractiva para un público joven y familiar (+gran consumidor de contenidos), sus otros negocios muy rentables (TV y parques) le permiten para autofinanciar el desarrollo de su oferta DTC. Amazon está asumiendo un gran riesgo al desviar recursos de su negocio minorista principal hacia el entretenimiento, a pesar de que Amazon tiene la base de clientes más grande del mundo con acceso directo a su tarjeta de crédito. Netflix depende de los mercados de capitales para seguir financiando su crecimiento. WarnerBrosDiscovery tiene la intención de “ordeñar” sus bibliotecas de HBO y Discovery al máximo, pero el grupo está muy apalancado y camina con un presupuesto limitado. Detrás Paramount tiene una carta de nicho para jugar pero no tiene la escala para hacerle frente (dicho esto, no es un competidor directo de Disney).

Tercer Punto en la capital

En este contexto, nos rascamos la cabeza con la reciente adquisición de Third Point Capital, liderada por el legendario inversor daniel loeb. En realidad, parece más una simple campaña de marketing para impulsar el precio de las acciones (exactamente como hizo Loeb con el mismo Disney en 2020) que una verdadera campaña activista. Primero, porque la cantidad invertida por Third Point es modesta ($1 billón), y segundo, porque las propuestas de Loeb realmente no tienen sentido (está sugiriendo un spin off de ESPN+, que es una verdadera joya de la corona). De hecho, ESPN transmite la NFL, la NBA, la MLB y la PGA y brinda un gran incentivo para que los hogares se suscriban a Disney+ porque ESPN viene como un paquete (“bueno, me quedo con Disney para los niños y luego puedo ver deportes”). Y en ese sentido, es una oferta comercial muy inteligente.

¿Una industria sostenible?

En cualquier caso, con Disney, como con otros, siempre queda la duda de si habrá o no recompensa al final de todos estos esfuerzos o si esta industria del streaming no es una de las más épicas de destrucción de valor de la historia. capitalismo. Hay tanto contenido gratuito en Internet y luego el poder de fijación de precios de los jugadores es cada vez más débil. Especialmente porque el costo de producir contenido nuevo se está disparando.

El efecto volante de Disney

Después de haber discutido mucho sobre la estrella en ascenso Disney+, entendamos que The Walt Disney Company es mucho más que solo transmisión. Los diferentes negocios de la compañía conviven e interactúan con cierta eficiencia.

Fuente: TitleMax

Walt Disney entendió mucho antes que nadie el valor que se puede encontrar en la optimización de la experiencia del usuario. Cada servicio está diseñado para satisfacer las necesidades de grandes y pequeños en términos de magia y cambio de escenario. Solo en su oferta de “Parques y Experiencias” (parques temáticos, cruceros, villas vacacionales, etc.), Disney cuenta con muchas franquicias que atraen a los clientes que viajan para el evento. Luego se organiza un día de Disney durante las vacaciones. El objetivo de los padres es ofrecer a su hijo un sueño y una muestra de la magia de la infancia. La empresa tiene un efecto volante bien engrasado (entendido fuerza de inercia). Con cada nueva saga, el éxito de las películas atrae clientes a los parques. Los visitantes salen con mercadería: peluches, tazas y disfraces. El merchandising crea souvenirs que ocupan el espacio atencional de los visitantes en casa. Luego quieren seguir consumiendo la magia “Disney”. Disney+ se hace cargo de este impulso de inercia bien pensado para ofrecerles más y más contenido para ver mientras esperan la próxima película.

El siguiente diagrama, elaborado por el propio Walt Disney en 1957, es prueba de ello. Definió los cimientos de la empresa en un boceto hecho en una servilleta y conocido como el Mapa de Sinergia. El Synergy Map de Disney es un ciclo virtuoso de su ecosistema empresarial.

Como puede ver, la fuerza de la compañía radica en su capacidad para mantener informado al cliente, quien a su vez transmitirá el deseo de consumir “Disney” a su descendencia.

Clasificación

En términos de valoración, sinceramente, es imposible poner precio a Disney dada la complejidad y la poca visibilidad. Sobre la base de un P/E clásico, la acción no parece particularmente atractiva. Además, la rentabilidad está bajo presión por las razones mencionadas anteriormente y existe una dificultad para conciliar las ganancias GAAP con el flujo de caja. Una suma de las partes no tendría sentido porque Disney ciertamente no está a la venta por partes. Es un todo que necesita ser aceptado o dejado de lado. La decisión es tuya.

En una palabra

Estamos ante una empresa muy bien gestionada y con ventajas competitivas por todos lados (margen de imagen, catálogos de contenidos, flywheel, etc). La compañía también está bien armada en la carrera del streaming. Sin embargo, todavía hay dudas sobre la viabilidad de esta industria.

Evolución de la facturación trimestre a trimestre en los últimos doce años:

Fuente: Statista

Además, Disney es sin duda una empresa sólida a largo plazo, pero con un crecimiento algo lento. Tal vez hay mejores cosas que hacer con su dinero. Algo sobre lo que pensar.

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